流量红利褪去a股可以杠杆吗，美妆企业开始构建稳固自己的护城河。
逸仙电商（NYSE:YSG）日前发布公告，公司此前拟发行总额1.2亿美元可转换优先票据相关事宜迎来新进展，首期票据配套认股权证已顺利完成落地。记者注意到，此次投资认购阵容进一步扩大，除逸仙电商创始人黄锦峰、中信资本旗下信宸资本参与投资外，高瓴资本旗下主体也正式入局，三方共同参与此次认购。
前述公告还披露，此次可转债融资净收益将重点投向产品研发、全球供应链整合、海外市场扩张及战略并购领域。
年报数据显示，逸仙电商2025年全年实现营收43亿元，同比增长26.7%；Non-GAAP净利润达840万元，为上市以来首次实现Non-GAAP年度盈利。其中，护肤业务净收入同比大幅增长63.5%达到22.8亿元，占全年总净收入的53.0%。这意味着这家原先以彩妆起家的企业已经形成彩妆与护肤业务双轮驱动的发展格局。
逸仙电商近年在持续缩减营销冗余投入，持续加码科研布局，搭建专属研发中心。根据公告，2025年公司在研发上投入达1.4亿元，同比增长25.6%，研发费用率连续四年保持在3%以上。截至2025年末，在全球范围内累计申请专利269项，其中发明专利84项、授权发明专利72项。
此次资本的集中入局，无疑为逸仙研发创新提供了充足资金支撑。而这个案例也折射出当下美妆行业整体的发展趋势。
一些美妆从业人士告诉记者，曾经依托直播带货、社交种草快速抢占市场的行业格局已然改变，消费者越来越关注产品成分、核心技术、功效安全性，倒逼全行业加速研发升级，各大美妆企业纷纷加大研发投入、搭建科研体系、布局核心原料赛道。
据记者了解，不止逸仙电商，国内一众头部美妆企业均开启研发攻坚赛道，构建技术壁垒。比如，贝泰妮聚焦敏感肌细分赛道，搭建完整科研体系，建立从原料研发、配方调试到功效检测的全链条技术优势。上海家化同样持续加码基础研发与创新研发，布局皮肤科学、天然成分、高端洗护技术等领域，搭建国家级科研平台。除此之外，还有一些腰部美妆品牌也开始调整战略，压缩营销预算，聚焦细分功效研发，通过技术创新打造差异化产品，抢占细分市场份额。
前述从业人员向记者表示，随着国民护肤认知不断升级，消费者从 “追求大牌、看重包装”转向 “聚焦成分、关注功效、重视安全”，对美妆产品的专业性、功能性、安全性提出更高要求，低端同质化产品已难以匹配消费升级需求。
此外，在政策层面，国内行业监管体系持续完善，《化妆品监督管理条例》等新规落地，对产品配方备案、成分安全、功效宣称提出严格规范，严厉打击虚假宣传、概念性添加等行业乱象，也整治了重营销、轻研发的行业陋习，推动行业向规范化、品质化、技术化转型升级。
中国香料香精化妆品工业协会理事长颜江瑛此前在中国香妆产业大会上表示，当前中国香妆行业正处于由规模增长迈向“价值增长”的关键阶段。市场在扩大，竞争在加剧，消费在升级，需求也在提高。过去依靠流量红利、概念营销、渠道冲量的发展模式已经越来越难以支撑品牌的长期成长。对于企业而言，真正决定未来的不只是能把产品卖出去，更在于能不能建立清晰的品牌定位，能不能形成扎实的研发支撑，能不能沉淀消费者长期信任，能不能构建更加稳健、更具韧性的渠道体系。
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刘晓颖
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